COMENTARIOS SOBRE LA CRISIS HIPOTECARIA
IRRESUELTA EN EE.UU. Y SUS CONSECUENCIAS (III)
“Pooling and
tranching” (2ª parte)
En los negocios, una clave es la administración de los
riesgos. Comprar un activo compuesto por hipotecas provenientes sólo del Estado
de Michigan supone en principio asumir, en exceso, riesgos de incobrabilidad
relacionados con la marcha de la industria ubicada allí.
Comprar un activo compuesto por hipotecas de 10 Estados de
la Unión supone, sólo en principio, una diversificación y por ende un riesgo
menor. “Supone” y “en principio” ya nos van preparando para futuros
razonamientos.
Asimismo, comprar un título senior de ese activo, digamos
por el 70 % del total, “supone, en principio” que la seguridad de cobro es
alta, porque hay tenedores de títulos subordinados por el 30 % restante que
deberán afrontar la incobrabilidad.
Pero, ¿qué pasa si el riesgo es el mismo en todos lados? Y,
¿si se desata una crisis y la incobrabilidad se dispara?
Un poco de historia
respecto de la securitización de activos (1ª parte)
A lo largo de los siglos XVII y XVIII se desarrollaron
varias innovaciones financieras en los Países Bajos. La República de los Países
Bajos estaba en guerra contra España (la Guerra de Flandes para los españoles,
la Guerra de los Ochenta años para los “holandeses”, más correctamente los
neerlandeses).
En 1602 se establece la bolsa de Ámsterdam, la más antigua de las que operan actualmente y la segunda más antigua de todas, luego de la de Amberes
(la City de Londres existe desde el año 886, pero eso es otra historia).
Obviamente nadie lo sabía en ese momento (inicios del siglo XVII), pero aún
restaban otras 4 décadas de guerra. Ámsterdam y Roterdam aprovecharon el ocaso
de las Repúblicas marítimas italianas (Génova, Pisa y Venecia) e incluso el
ocaso financiero de Florencia. Ámsterdam se convirtió en el centro financiero
mundial (el centro financiero esquemáticamente hablando pasó de Génova a
Florencia, luego a Venecia, luego a Ámsterdam, luego a Londres y finalmente a
Nueva York; a lo largo de no menos de 7 ú 8 siglos).
Cifras que impactan
(solo algunas)
Seguiremos conversando sobre esta crisis irresuelta. Hay
mucho para decir. Quiero citar acá sólo un par de cifras financieras y un par
de cifras referidas al costado social y humano, cifras que nos ayuden a
entender la magnitud del fenómeno.
En 1978 el sector financiero de EE.UU. debía US$ 3
trillones. En 2007 su deuda era de 36 trillones, un monto que duplicaba al
producto bruto del país (algo así como el 45 ó 50 % del producto bruto mundial
de 2007).
Los bancos de inversión Bear Stearns (BS) y Lehman Brothers
(LB) (ya volveré sobre banca de inversión o shadow banking) tomaban prestado
US$ 250.000 millones al plazo de 1 (un) día.
Dos bancos (los 2 más chicos si consideramos a los 5 bancos
de inversión grandes) tomaban deuda a un día de plazo por un monto muy parecido al de la deuda
pública de nuestro Estado nacional. BS tenía unos 14 mil empleados, y LB unos
22 mil. Nosotros tenemos 4 millones. Ellos tomaban ese monto a un día. La
madurez promedio ponderado de la deuda de nuestro Estado seguramente se ubica
en unos 7 años. BS, el banco de inversión más chico de los 5 grandes, tomaba deuda a 1 día por US$ 70.000 millones (LB tomaba 180.000 a 1 día). Sin embargo, la deuda total de BS era de US$ 383.000 millones.
Durante los 2 primeros años posteriores al estadillo de la
crisis, 4 millones de familias fueron desalojadas (si bien hubo un porcentaje
importante de “defaults estratégicos”, sobre lo que volveré). Hoy aún hay 15
millones de hipotecas en EE.UU.
En la próxima entrega, el viernes 02 de diciembre
“Pooling and
tranching” (3ª parte)
Un poco de historia
respecto de la securitización de activos (2ª parte)
Y mucho más
(en breve, mi posición completa sobre los cambios
normativos necesarios respecto del uso de germoplasma vegetal y eventos
biotecnológicos vegetales)
Ing. Agr. Luis Villa
en Twitter @LuisVilla2805